作为本土的新型投行，如果我们未来能够从大摩、高盛这样的巨头那里抢夺一些市场份额出来，一定是因为我们被客户认可和需要了，而不是因为我们试图成为谁在资本市场的代言人。客户需要的是诚实、理性而有价值的服务。

　　联想投资董事总经理李家庆：

　　中国要有自己世界级投行，关键是要有世界级的本土二级市场和世界级的本土私募股权投资人，两头在外的游戏无法产生世界级的本土企业。本土创投未来的竞争对手不是那帮在自己家里玩的美国人，而是本土投行和盯着中国资本市场的海外热钱。

　　行业讨论

　　李国庆再谈定价：投行对基金更偏心

　　每经记者 徐洁云 发自上海

　　当当网CEO李国庆看来是个嘴巴闲不住的人。

　　1月19日晚，闹得满城风雨的骂战方休，李国庆又按捺不住，在微博上开展了一番针对投行定价作为的讨论。

　　李国庆认为，投行压价伤及了除当当之外的很多中国企业。他举了个盛大的案例：“盛大上市，行前某投行承诺13元起，路演半路说只能11，否则我们卖不出去。陈老大(盛大集团董事长陈天桥)气得哭，认了。”

　　对此，李国庆解释称：“如半途停止上市，今后想上，向别的投行解释不清楚，别的投行会认为是企业业绩差而销售不出去。且时间推迟，已付出800万元审计费过期作废，未来1年预算战略要重新定。”

　　某不愿具名的华尔街投行人士对《每日经济新闻》称，李国庆的言语中谬误太多。“首先，在美国上市，审计费是100万美元，其次，上市3个月就足够了。”该人士表示，发行过程中可以申请暂停，这和停止是两回事，途中换券商也可以，“哪怕换券商后，和后一家券商明说之前谈的价格是多少都可以。”

　　李国庆在提及公司估值问题时表示：“买股票看价格，一琢磨心理面，一基本面。基本面是按公司过去几年利润推测未来4~8年。按4年回本，10倍市盈率是相信该公司未来4年均利润增长率10%；利润增长翻番呢？就是100倍市盈率。但投行不信这个未来，就要打折。怎么让投行信？模式？团队？风险？对赌？争吧，看基金销售在谁。”

　　不过，不少参与评论的投资界人士认为，李国庆把市盈率概念跟PEG定价概念弄混了。PEG即市盈率与增长比率，等于P/E和收益增长率之比，该指标是在P/E的基础上发展而来，弥补了P/E对企业动态成长性估计不足的缺陷，因而被认为较适用于创业企业普遍具有非线性成长规律和业绩波动性大的特征。

　　前述华尔街投行人士也对《每日经济新闻》称，李国庆在这个问题上“犯了关键性错误”。她认为，像当当这类互联网概念股，都是属于高风险低市值的小盘股，估值方式不该套用李国庆所言的适用于不动产投资的思维或方式，“美国资本市场经历过很大规模的互联网泡沫，对于这一类概念股低估也是常有的事。”

　　李国庆在描述投行在定价中的作用时说：“路演虽是企业家和基金直接见面，可各个基金以啥价格认购多少股，投行做……价格区间是企业和投行一起定的。投行内部3个组先沟通，推销组经常比定价组势力大。”

　　此外，李国庆还认为，投行压低发行价的目的在于，在企业和投资基金之间，他们对后者偏心。“常理估值越高，投行手续费越多。但投行销售天天面对基金，遇到破发，基金就赔，故他们更多为长期伙伴基金着想。问题来了，压谁价？谁傻压谁。”

　　对此，前述投行人士认为“李国庆根本不了解国外投行的运作模式”。她指出，与国内券商为客户公司提供银行贷款、并购基金等一系列打包服务不同，美国投行一般都是项目部门负责前期，最后才是执行部门。“一般来说，前者不会轻易接受客户，如果是他们了解的领域，很快就能知道客户公司的价值，李国庆直接接触的是后者，那已经是最后的执行层面。”

　　基于前面的表述，李国庆还主张分拆投行，将销售和定价分离。对此，前述投行人士表示，国外投行内部销售部门和定价部门原本就是分得很开的两块，“这本身就是一种监管措施。”同时，她表示，如果定价太低，美国资本市场自然会有指责的声音。