因为信息的不对称性，中国民营企业对美国资本市场了解甚少，同时，美国投资者对中国民营企业了解更少得可怜。基于小型研究公司发布研究报告的引导，在小研究公司、媒体小报和卖空的中小型对冲基金的合力下，袭击中国公司的行动极容易得手。而且，他们之间往往还有着利益交换以巩固他们的同盟关系。

　　MuddyWaters研究公司就明确表示，它们是可以基于合同规定向机构投资者提供研究报告的。在这次做空者袭击中国民营企业的过程中，即使是公司本身的独立调查委员会和公司雇佣的德勤审计所的独立财务审核已经推翻了MuddyWaters研究公司对东方纸业的所有指控，但是，没过几天，《巴伦周刊》仍然再次就类似的问题指责东方纸业，导致该公司的股票反弹乏力，始终徘徊在四五美元的水平。和其最高股价相比，投资者损失了几亿美元的市值。

　　祸起法律漏洞

　　之所以这么容易得手，做空者也是充分利用了美国资本市场的游戏规则和法律漏洞。两年前，美国证监会对做空原则的限制做了更改，原来的做空只能在股票的卖价上做空，不能直接将做空的(借来的)股票直接卖给投资者，这一规则的改变成了做空者的利器，大大降低了做空者的成本。

　　对于绝大部分美国上市的公司，每天股票交易量只有几千股到几十万股之间。如果一只这样不活跃的股票每天有上万股做空卖单出现，股价下跌10%或者更多是很容易的事情。

　　此外，美国资本市场一些游戏规则给这些做空者大开方便之门。大部分大型基金对自己的投资对象有一定的要求，比如很多大型基金在公司章程里就明确表示，基金投资的股票股价必须达到10美元以上的水平。一旦股价长期低于10美元，根据自身的规定，很多大型基金不得不做出斩仓(投资者为避免损失扩大而低价卖出股票)的行动。

　　一个值得关注的现象是，很多发起攻击的小型研究公司都在美国以外。“由于这些小研究公司曾经在美国市场上兴风作浪，在美国证监会出重拳治理之后，它们逐渐转向了海外。MuddyWaters公司便是一例，该公司主要负责人CarsonBlock的父亲BillBlock是美国加州洛杉矶一家小研究公司W.A.B.capital公司的老板。”一位有30多年经验的老投资银行家对记者表示。

　　“因为CarsonBlock并没有撰写相关投资报告的执照，他们不得不转到中国香港以逃避美国法律的制约。即便他有相关的执照，以他对东方纸业做的事情，在美国，他将被调查并很可能被送进监狱。”该人士表示。

　　监管层“帮倒忙”

　　当中国民营企业遭遇“空”袭初期，做空者最希望引起监管者的注意，最好是监管者对上市公司提出调查的要求和必须的解释。一旦监管部门介入，问题马上就变得复杂了，因为这样的解释和调查经常历时半年甚至一年。在这段时间里，做空者将享受一顿大餐，即使公司没有问题，也将损失惨重，比如上述东方纸业市值损失一半以上。

　　事实上，很多做空中国公司股票的投资者到中国没有来过一次。比如最近做空天一药业的得克萨斯投资者Bird就从来没到过中国大陆，他最近的一次靠近中国大陆是在50年前的1959年，曾经到过香港一次。他做空中国股票的信息都来自纽约靠做空股票赚钱的一个叫做Asensio的人。“Asensio在2006年就已经被美国金融监管局(FINRA)禁止在美国从事证券经纪业务了，原因就是他曾经发布过误导投资者的研究报告，而且拒绝配合美国监管部门对他的调查。有这样严重不良记录的这个人，也是从来没有到中国来过一次。”本杰明·卫表示。Asensio自2009年4月到现在一直不停地发布对天一药业的负面做空研究报告。

　　此外，中美会计准则的差异以及在中国进行的避税措施也有可能成为做空者攻击的目标所在。比如，MuddyWaters研究公司就是调查了大连绿诺上报给中国税务部门的财务数据并与其在美国公布的数据作比较，发现二者差距非常大——前者的收入比在美国公布的收入低94.2%。对于做空的MuddyWaters研究公司来说，显然认为前者更可信。